Informes Diario



10 / 06 / 2020: El mercado financiero comienza a afianzarse en el terreno de un acuerdo de deuda cada vez mas cerca


En el medio de las turbulencias políticas encendidas por la acción de intervención de la empresa Vicentín y el objetivo de anexarla a YPF-Agro, el mercado de bonos en dólares en sus dos ambitos de legislación, Nueva York y Argentina, hoy experimentó alzas de entre 1,5-3,8% y 1,3-4% respectivamente. En el mismo movimiento, el riesgo país cambió su semblante con una baja de 2,6% cerrando en 2529.

El mercado cambiario libre de contado con liquidación CCL perdió otro punto en su brecha en un cierre de 67% Ar$115,50.

El mercado marginal de dólares billetes en calle mostró calma con brecha sin cambios en un tipo de Ar$123,00.

Nuestro mercado de activos soberanos en dólares, hoy se anticipó a los trascendidos de que la presentación de nuestra oferta de reestructuración ofrece aditivos en procura de concentrar mas interés de sectores de bonistas hacia el acuerdo, teniendo en cuenta la heterogeneidad de los que fueron nuestros inversores. La opinión que prevalece por ahora es que la oferta del gobierno en manos de MGuzmán,y que contaría con el respaldo del FMI, se aproxime más a los US$50, y relativamente cerca de los US$53/55 de la última contraoferta de algunos acreedores de envergadura.

Si bien el mercado con rapidez se anticipa produciendo subas, es sano recordar que el proceso será largo y sinuoso de modo que aún podemos ver volatilidad en bonos y tipos de cambio libres.

El mercado oficial de cambio hoy rompió su monotonía de ajuste creciendo el tipo de cambio de referencia 13 centavos de Peso en Ar$69,255, anticipándose a los próximos feriados. La tasa de devaluación del mes en este tiempo transcurrido al día de hoy es de 31,95%tna. El volúmen de transacciones fue llamativamente alto (344 millones), saliendo del estandar de 200-260 millones que veníamos indicando. El sector exportador agrícola debió abrir sus posiciones de cambio con ventas estimadas en los 150 millones de dolares y nuevamente permitiendo al Banco Central hacer compras con recomposición de reservas las cuales estimamos fueron de 120 millones.

En Mayo pasado las reservas del Banco Central cayeron un 2.25%, aunque con una leve recuperación en los últimos días, ya que hoy se ubican cerca de los USD 43.000 millones de dólares. La caída está justificada por las ventas de la entidad para satisfacer la demanda genuina  de importaciones y obligaciones financieras frente a la exportación retraida. Las últimas medidas limitando la franja de CCL y las importaciones en el mercado oficial dieron alivio al Banco Central para frenar la sangría de las reservas internacionales, con un efecto positivo de corto plazo.

YPF no solo es noticia por Vicentín. Hoy, la firma salió a mercado a captar fondos ávidos de ingresar en el riesgo corporativo.

La empresa abre su necesidad de crédito en Obligaciones Negociables solicitando Pesos en las dos formas en las cuales el mercado ha mostrado actividad con las corporaciones. Esto es Pesos puros ajustables a tasa Badlar mas 6% (por licitación), mas Pesos ajustables por dólar Linked mas tasa (por licit).

YPF antecede a licitaciones exitosas de PAE, IRSA, Cresud, Genneia e YPF misma. Tenemos en el historial que YPF el 22-05 tomó fondos dlr linked a tasa CERO.

Insistimos en ponderar al dólar Linked como un excelente instrumento de financiación genuino para un exportador para capturar plazos largos y costos bajos fuera del circuito de bancos. Asimismo, desde el otro lado del mostrador (el inversor), también hacemos la misma ponderación basándonos en la estrategia de que el acuerdo de deuda se concrete y el paso siguiente sea refrescar el esquema de “crawling peg” cambiario con una mejor tasa de ajuste hacia mayor competitividad y quizá logrando el mejor ajuste de rendimiento en esta franja con un paralelo aplanamiento de las brechas libres.

Si nos ponemos en la alternativa peor de un escenario de “no acuerdo de deuda”, el dólar linked puede ser un dolor de cabeza pues las brechas crecerán fuerte y se puede abrir la alternativa del diablo que sería un desdoblamiento cambiario sin un tipo de cambio claro que pueda ajustar estos contratos (los cuales hay que leerlos bien antes de invertir en este producto).

La Fed. Reserve de EEUU también genera expectativas. El mercado estará atento a las conclusiones de la reunión de política monetaria de la Reserva. La FED, en una acción sin precedentes, inyectó en el sistema más de dls3 billones en sólo tres meses. Se espera que para fin de año la hoja de balance alcance los dls10 billones, lo que representaría el 50% del PBI norteamericano!!!.

En cuanto al mercado de deuda y monedas, las declaraciones de JPowell serán claves, esperando afecte tanto a los rendimientos, como al dólar. La tasa de los bonos del Tesoro norteamericano a diez años, que ha venido recuperando terreno, gira en torno al 0.80% (retrocediendo 2 puntos básicos). En Europa, los rendimientos de los bonos soberanos se mantienen en suba, con Italia avanzando 8puntosB. El Euro y la Libra se siguen manteniendo en terreno de ligeras apreciaciones permanentes.