Informes Diario



07 / 09 / 2020: Inicio de la semana con brechas en baja y NY cerrado por feriado


El feriado del día del trabajo en Nueva York obviamente redujo la operativa en toda la región.

Por otro lado, al acreditarse hoy los nuevos bonos en dólares, una interpretación sectorial de la norma alteró la operativa de la franja de mercado libre de contado con liquidación de bonos bajo la postura de que deshacer una posición de nuevos bonos para obtener dólares requiere la inmovilización previa de cinco días en cuenta contándose los mismos a partir de hoy. Esto redujo el canal de operaciones considerablemente. De esta forma la plaza de bonos requiere unos días más para su vuelta a la normalidad.

Al margen de lo anterior, los precios del tipo de cambio CCL se desbarrancaron hoy 5% en una brecha cierre de 60% Ar$119,50 y el tipo de cambio marginal de dólares billete transables en calle también cayó 2,34% cerrando su brecha en 71% Ar$128,00.

El mercado respeta la posibilidad de que el Banco Central y la Anses operen activamente en esos segmentos para moderar la volatilidad.

El mercado oficial de cambio MULC también estuvo afectado por el feriado de NY, haciendo las transacciones con entrega de dólares y Pesos a 24 horas, con excepción del dólar MEP que es un mecanismo de entregas contables en el día por estar acreditados en el BCRA quien actúa de cámara de compensación. El feriado redujo el volumen de operaciones a 117 millones

(-70 millones) y el tipo de cambio de referencia del día fue de Ar$74,645 con un aumento de 21 centavos de Peso. La tasa de depreciación del Peso resume en estos siete días transcurridos del mes 33,04%tna.

El Ministerio de Economía anunció que se alcanzó el objetivo de reestructuración del 98,8% en los bonos en dls local, una adhesión muy similar al resultado de ley extranjera. De esta manera, el resultado del período temprano de aceptación de la propuesta del gobierno consiguió una mas que significativa mayoría de los títulos. Aquellos que no canjearon sus bonos ley local, lo podrán hacer hasta el 14 de septiembre. Guzmán mencionó que “se seguirá trabajando en forma ordenada” con el 1% de los bonistas que quedaron afuera del canje de legislación extranjera.

En el incipiente mercado de estos nuevos bonos en dólares, los precios de las primeras operaciones reflejaron señales alentadoras, con tasas de retorno (Tir) que promediaron el 10/11% en los bonos bajo ley extranjera y el 11/12% en los de ley local. De todos modos, la masa de mercado actual no es del todo representativa, pero recordamos que estas tasas de retorno estaban entre 12 y 13% hace dos semanas atrás.

El acuerdo de reestructuración de deuda es evidente que significó un importante alivio financiero mirando el mediano plazo. Sin lugar a dudas esta tendencia en los bonos en dls ayudó a la baja de brechas cambiarias, pero a partir de aquí faltarán mayores detalles de un plan económico que dé señales acerca de cómo la actual administración solucionará los problemas fiscales y la fragilidad de reservas.

En otro andarivel y en otro ritmo de tiempo corre la resolución de la deuda con el FMI y aparte también los acuerdos de las deudas de las provincias cuya denominación en un 75% son en dólares, afectando también el cash flow de divisas de Banco Central.

Con esta baja de brechas las operaciones corporativas de emisión de deuda con el mecanismo dólar linked creemos toman mayor atractivo para el inversor. Para éste, son un instrumento genuino de colocación de los Pesos con cobertura a un aumento significativo del ritmo de depreciación del tipo de cambio.

Para las empresas que se financian con estas emisiones, son también excelentes oportunidades pues pagan tasas de 1-3% sobre el efecto de actualización del tipo de cambio en plazos difíciles de obtener en el circuito bancario.

La convergencia de tipos de cambio y la actualización cambiaria indefectiblemente tendrán que llegar en unos meses, ya que el olfato indica que las autoridades tratarán de llegar a la próxima cosecha con la totalidad de las deudas soberanas y subsoberanas reestructuradas para ahí con el flujo de fondos en mano validar el valor del Peso a ritmo mas alegre para arrimarnos a las monedas de la región y también entendemos que esperan una baja considerable del riesgo país a digamos 1000 puntos, lo que resulta mas cercano a los niveles de la región (500p).

La realidad no pide permiso decía un experimentado economista hace unos días. Hoy reinan los desequilibrios fiscales y monetarios y el ambiente político y regulatorio es poco amigable para el inversor que observe el riesgo Argentina para definir si tomarlo o no.

El mercado espera indicios que cambien las expectativas para reiniciar un cambio de tendencia en los activos.

En otras palabras tendremos que peinarnos para estar en esa foto.