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06 / 10 / 2020: El Tesoro hizo una buena colocaciĆ³n del bono dlr linked y absorbe liquidez


Contra la oferta planificada de tomar un capital equivalente a los dls 500 millones en Pesos ajustados a evolución del tipo de cambio, el Tesoro Nacional recibió ofertas por un equivalente de dls 1766 millones por su bono dólar linked y adjudicando el total de lo ofertado.

La liquidación de la licitación es el jueves próximo, la tasa fue por licitación.

La alternativa de ofrecer absorber liquidez en Pesos atada a la evolución del valor del tipo de cambio ha sido una buena estrategia en el momento en que la demanda de activos externos es intensa. En las últimas licitaciones dlr linked corporativas, el ratio de adjudicaciones sobre ofertas iniciales superó el 200% en la mayoría de las emisiones.

En el presente, la tasa de devaluación implícita anualizada que refleja la curva de Rofex en sus contratos largos como agosto 2021 rinde cerca de 57% (el mercado de futuros Rofex ayer y hoy tuvo un sombroso movimiento en el total der operaciones reflejadas en el total de interés abierto)los que suenan como rendimientos atractivos frente a los títulos a tasa Badlar o a tasa fija y hasta poniéndose en nivel de competencia con los dorados rendimientos CER (inflación), los cuales brillaban dos meses atrás.

El mercado está siempre atento a arbitrar excesos de rendimientos en su beneficio.

Con exuberante liquidez en Pesos y crecientes restricciones para acceder a moneda dura, el instrumento dólar linked siempre dijimos que era interesante cuando había cascadas de emisiones privadas, las cuales a partir de ahora deberán convivir con las del estado nacional por una necesidad coyuntural y de expectativas. La licitación de tasas no deberá de exceder de un rango  establecido entre un mínimo de 0% y un máximo de 0,25%.

La amortización del bono será al vencimiento (Nov2021) al tipo de cambio vigente de esa fecha, lo cual entendemos que disipa del escenario actual un viraje del sistema cambiario a un tipo de cambio desdoblado, a menos que re aparezca la alquimia y la alteración de contratos como todas las anteriores gestiones hicieron.

En la jornada cambiaria de hoy el mercado financiero de cambio alojado en el tipo de cambio imp[lícito CCL ajustó su brecha en suba en 1 punto en 97% Ar$152,00, mientras que el mercado marginal de dólares billete operable en calle subió fuertemente su brecha 5 puntos en un cierre de 98%Ar$153,00.

El mercado oficial de cambio MULC el cual desde el viernes pasado opera con mayor discrecionalidad, hoy solo ajustó su tipo de cambio en 2,83 centavos de Peso en Ar$77,08. La apertura de la plaza fue con baja oferta privada y el Banco Central asistiendo los faltantes con suba intra diaria del precio. Hacia el cierre apareció la oferta privada y de exportación agrícola permitiendo al BCRA reducir su pérdida de saldo de reservas y setear el tipo de cambio de cierre.

El volumen de mercado cayó nuevamente ubicándose por debajo de aquel volumen estable mínimo de 200 millones.

Desde la obturación de acceso a la demanda de dlr ahorro a individuos relacionados al sistema de asistencia del Estado por sistema ATP, la pérdida de reservas se está reduciendo y parte de esos dólares son los que faltan en el circuito marginal.

Por lo pronto de lo que estamos hablando es que el gobierno asume y reconoce la vulnerabilidad de la cuenta de reservas.

Las reservas monetarias siguen siendo un tema de preocupación para los inversores y transfiere tensiones al mercado.

Los depósitos en dólares del sector privado constituyen el otro flanco de preocupación, los retiros de ayer hoy trasciende que fueron de unos dls 100 millones, acumulando una salida de dls 1,200 millones desde el último estrangulamiento normativo del 15/09. Esto da un indicador promedio de USD 110 millones por día que egresan del sistema financiero, aunque de bastante menor intensidad que los primeros días donde se vieron retiros mayores a los dls 200 millones.

En lo internacional, los mercados operan sostenidos y expectantes de la cercanía de las elecciones de EEUU.

Los commodities aprovechan el viento de cola con subas interesantes hoy. Petróleo +2,22% (dls40,09), Trigo +1,03%, Soja +2,13%, y maíz +1,38%.

Cerrando con nuestro país, debemos seguir en los próximos días la evolución de la venta de reservas en dls, las cuales han amainado por la demanda ocluida de dlr ahorro y la salida de depósitos en moneda extranjera del sector privado. De deteriorarse esos dos indicadores deberíamos derivar en más cambios.

El pesimismo subyacente se mantendrá hasta tanto no haya un programa económico diseñado para atacar los problemas de fondo que provienen de fuertes desequilibrios fiscales y monetarios.

Con el FMI en casa hoy hubo un principio de cordura oficial reuniendo a dirigentes del oficialismo sindicalistas y sectores empresarios. El consenso debería de ser el mejor producto para saber hacia dónde vamos.