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23 / 09 / 2021: Las brechas cambiarias financieras muestran dinamismo a la par del crecimiento del gasto electoral


Gradualmente las brechas cambiarias muestran un despertar al mismo momento en que el gobierno comienza a utilizar con intensidad el recurso económico del contribuyente para recuperar el terreno perdido en la última elección. Los segmentos operativos cambiarios relacionados a las actividades financieras CCL y MEP crecieron hoy 2 puntos en sus brechas. El CCL cerró en 92% Ar$189,50 y el MEP en 82%Ar$179,00.

Alternativamente, el mercado informal de dólares billete que se transan en calle volvió a mostrar calma sosteniendo su brecha de 87% en Ar$184,00. El desacople de esta brecha en la dinámica de progresiva suba que estamos viendo en los otros dos segmentos cambiarios es indicador de que hay arbitraje de flujos de compradores minoritarios en MEP que deshacen sus posiciones en el segmento marginal. Esta brecha virtualmente no ha variado en siete jornadas consecutivas producto de esos movimientos.

El mercado oficial de cambio MULC mantiene su rumbo de mini ajustes agregando hoy a su tipo de referencia 1,33 centavos de Peso en Ar$98,5183. Evidentemente el Banco Central está reteniendo aprobaciones de importaciones en la presente semana. Hoy su saldo de intervención resultó neutro en utilización de reservas monetarias. En el mes en curso la caída de reservas por este concepto acumula -706 millones.

Los altos precios internacionales generaron un superávit comercial récord en agosto pero el BCRA no puede levantar ese superávit en las ruedas MULC. Ese superávit comercial de agosto alcanzó dls2.339 millones, transformándose en el registro más alto para este mes al superar el récord de agosto 2008 (dls2.208 millones). Este resultado se desprende de exportaciones que sumaron dls8.093 millones e importaciones que también crecieron a dls5.754 millones. Los extraordinarios precios internacionales bien capturados por el exportador fueron el origen de tan buen resultado (+63,3% anual).

La gran incógnita que surge a primera vista es por qué con semejante superávit comercial, el BCRA obtuvo un resultado neutro en el MULC. La respuesta parece ser que gran parte del fuerte superávit comercial del año ya fue liquidado en los meses previos.

Los mercados en el exterior reacomodaron sus piezas de acuerdo a lo oído de parte de Powell de la Res.Federal de EEUU ayer.

Las tasas largas del exterior hablaron por si solas. La de 10 años del bono del Tesoro de EEUU avanzó a 1,44% (su nivel más alto desde 2/07). La razón es la expectativa de ver una Fed.Reserve más proactiva a partir de finales de este año impulsando el empinamiento de la curva de rendimiento de sus bonos. Sin embargo, los datos de empleo generaron algunas dudas. Acorde a este escenario nuestros bonos soberanos arrancaron hoy con tímidas subas no logrando sostener esa tendencia con tibias mejoras.

El mercado de acciones local no reacciona en subas sin acoplarse al reacomodamiento de subas de Wstreet de hoy cerrando el Merval con débiles subas en Pesos. El Merval medido en rendimiento en dólares retrocedió un  11% en el término de los últimos 5 días afectado por los tipos de cambio financieros más demandados. Los bonos en Pesos que rinden a través de la expectativa de ajuste del tipo de cambio oficial mantienen un tono de demanda. El T2V1 y TV22 treparon  +0.4% en el día.

La baja que inició en plena interna política al final de la semana pasada se extiende y profundiza con el nuevo gabinete nacional y las medidas económicas oficializadas hasta ahora (salario mínimo y ganancias). El mercado anticipa los efectos en términos de desequilibrios monetarios e incorpora en sus cotizaciones la expectativa de peores condiciones económicas hacia adelante. La radicalización del ala dura del kirchnerismo era una alternativa esperada tras la derrota en las PASO. Tiene cierta lógica pensar que este fenómeno aumente la probabilidad de repetir el resultado en noviembre, lo cual mejora la perspectiva futura de los activos argentinos. Sin embargo, el mercado se cubre de un escenario económico por demás complicado (con tensiones por disparo de coberturas), con la crisis interna del oficialismo superada y el gabinete abocado a medidas expansivas que profundizan los desequilibrios actuales.

El otro tema importante de la semana, es el vencimiento hoy de los 83 millones de intereses del gigante chino Evergrande.

Los mercados parecen orientarse a que el posible incumplimiento de los sucesivos vencimientos de Evergrande no derivaran en una crisis sistémica de mercados. Aunque parece ser de que China se prepara para la caída de Evergrande y una posible tormenta.

El gigante inmobiliario tiene por delante varios pagos de deuda a los que hacer frente.

Las autoridades chinas comenzaron a organizarse ante la posible caída de Evergrande y solicitaron a los funcionarios locales del país que se preparen ante la "tormenta" que pueda generar consecuencias económicas y sociales en todo el país.

Se están creando grupos de contables y expertos para analizar todas las finanzas de Evergrande en cada una de las regiones y se está hablando con promotores inmobiliarios estatales y privados locales para repartirse los proyectos de la compañía.

También preocupa un posible estallido social. Los gobiernos locales tienen la orden de prevenir los disturbios y mitigar el efecto dominó en la economía en general. Asimismo, deberán establecer grupos de aplicación de la ley para vigilar los "incidentes masivos". De esta forma, se da por segura la no intervención de China para evitar la caída de la empresa.

Evergrande tiene 25 años de historia y 800 proyectos en curso en 200 ciudades de China continental, según datos de su informe anual referido por Wall Street Journal. Algunos de ellos se han paralizado por el retraso en los pagos a proveedores y contratistas. Estos últimos han protestado frente a las oficinas junto a algunos futuros propietarios.

La compañía ha llegado a esta situación después de que el Gobierno de Pekín endureciera las medidas para que las empresas del sector inmobiliario pudieran financiarse, queriendo evitar la escalada de precios a la que estaba abocada el sector. De esta forma, para acceder a diferentes instrumentos financieros primero debían reducir su deuda.

El presidente de Evergrande, Hui Ka Yan, afirmó que están trabajando para reanudar el trabajo y la producción.

Es curioso que los últimos eventos de mercado tuvieron origen en China, recordando cuando el Premier ordenó a industrias metalúrgicas bajar el ritmo de producción para inducir a una baja de los commodities y finalmente así ocurrió. Es evidente que esas medidas también generaron colateralmente fisuras en actividades de negocios como ahora es el caso de Evergrande.

Cerrando con nuestro mercado podemos ver un cambio al ir volcándose las personas a una mayor movilidad social. Si se reabren las fronteras el costo de vida local regalado en dólares libres podría producir moderaciones en las tendencias y suba de la actividad. La publicación de decretos como los de hoy generando beneficios en I.Ganancias sin duda también alterará la dinámica que los mercados traían de puro comportamiento de restricción social e instalando este “gabinete de emergencia electoral e intervención”. Hoy nos encontramos con nuevo sistema de mínimo no imponible” dinámico”.

La marginalidad social extrema también modera las disparadas y anestesia de dolor los mercados. Margarita Barrientos debió cerrar dos comedores diciéndolo con llantos hoy. Esta Sra santiagueña alimenta en Los Piletones cerca de 2700 personas dando educación y atención social. En Chaco personas se rebelan contra el sistema político por los incumplimientos sociales. El Presidente Fernandez se ve hackeado en el poder por Manzur y AFernandez pasando a un segundo plano. La Corte Suprema de Justicia eligió irregularmente a un nuevo presidente en ausencia de dos de sus miembros votándose a el mismo.