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28 / 09 / 2021: Las brechas financieras siguieron firmes y la suba de la tasa de EEUU complica sector emergente


El jornada cambiaria de hoy fue plena en volatilidad. La incertidumbre del resultado de la licitación del Tesoro en Pesos mantuvo la incertidumbre y motorizó coberturas cambiarias del sector corporativo en el CCL.

El segmento cambiario de contado con liquidación CCL ganó dos puntos adicionales de brecha cerrando a las 15hs en 97% Ar$194,25, mientras que el mercado MEP-Bolsa cerró brecha sin cambios en 83% Ar$180,50.

En post cierre, flujos excedentarios de Pesos corporativos presionaron la plaza la cual se encontraba casi vacía de oferta y encareciéndose el segmento empresario llamado Senebi en un cierre de 97%Ar$194,75.

El mercado oficial de cambio MULC mantuvo su tendencia administrada por el BCRA quien con sus operaciones de intervención solo convalidó una suba del tipo de cambio de referencia BCRA3500 de sólo 1,34 centavos de Peso en Ar$98,6817. El resultado de la intervención de hoy resultó neutro para el Banco Central, acumulando el mismo en el curso del mes una pérdida de reservas de 692 millones de dólares.

El mercado informal de dólares billete sigue operando sin cambios en su brecha en un nivel de 88% Ar$185,50. La escasez de Pesos en bolsillos de personas altamente dolarizadas, por el momento contiene la brecha en estos niveles.

Lo ocurrido hoy en el exterior y como correlación a la tendencia de las últimas jornadas, también contribuyó a alimentar la volatilidad cambiaria local. Esto es que la tasa del Bono norteamericano del Tesoro de 10 años experimentó volatilidad y una suba interesante de su rendimiento. La perspectiva de ver una Reserva Federal más  activa antes de fin de año desencadenó un salto en las tasas de EEUU. En el día de hoy fueron otros +5 puntos básicos de tasa acumulando una suba de +23.22puntosB en lo que va del mes. Se trata de un rendimiento en torno a los 1.54% (el nivel más alto desde junio).

El mercado de acciones en WStreet acusó el impacto con extraordinarias bajas. El DJIA cayó -1.6%, mientras que el S&P 500 retrocedió –2.0% y el Nasdaq se llevó el peor lugar, -2,8%. A este contexto se sumó la lectura negativa de la confianza del consumidor. La cifra se situó en 109,3, por debajo del 115 esperado por el mercado alcanzando un mínimo de 7 meses.

El salto en las tasas del exterior perjudicó al mercado de deuda emergente. La mayor tasa libre de riesgo y la fortaleza del dólar golpeó a los bonos de la región (Brasil, Chile, entre otros) con subas de entre +5/+7bps en sus rendimientos. Sin embargo, los títulos argentinos siguieron su propio camino de flojedad y lograron pausar la caída de los últimos días. Tras nueve ruedas en negativo, los Globales cerraron con subas +0.4/+0.7% llevando el precio promedio a $35.47. La tasa promedio ponderada retrocedió hasta 17.80%. Puntualmente, los bonos soberanos en dólares tienden a cerrar septiembre con bajas de entre

-5.8% y -7.2% Dentro del mercado de rendimientos en Pesos, los bonos CER de corto plazo cerraron estables ante una buena colocación de letras hoy de parte del Tesoro poniendo el mismo más instrumentos en competencia con los viejos títulos.

La actividad del Tesoro Nacional de hoy superó las expectativas teniendo en cuenta el entorno político-económico reinante. El departamento de Finanzas obtuvo hoy $190.593 millones en la última licitación de septiembre y logró cubrir los vencimientos de la semana y del mes. Luego del tropezón de agosto pasado, hoy cerró el mes con un roleo del 104%, equivalente a un financiamiento neto de $18.220 millones.

La mayor parte de la colocación (casi el 75%) se concentró en las tres letras a tasa fija (Ledes). Las tasas anuales de rendimiento  pactadas fueron del 40,2% para la letra con vencimiento en diciembre, del 40,5% para la Lede a enero, y del 41,74% para el título con plazo a febrero próximo.

Un poco más del 23% de la deuda adjudicada correspondió a las dos letras indexadas por CER (Lecer). Los inversores mostraron preferencia por el título más largo, con vencimiento en julio de 2022 y un rendimiento anual del 4% por sobre la inflación.

En la semana el Tesoro debía afrontar vencimientos por cerca de $183.000 millones. Mientras tanto, las obligaciones del mes totalizaban $446.780 millones, un número que fue superado hoy mismo por la deuda colocada en todo septiembre ($464.995 millones) por el ministerio a cargo de Martín Guzmán.

Al cierre de la operación, el Secretario de Finanzas RBrigo manifestó “el resultado de hoy nos permite consolidar el financiamiento del Tesoro en el mercado de capitales local a tasas sostenibles y positivas en términos reales que permiten, además, dar previsibilidad a la ejecución del programa financiero en un mes donde se enfrentaban los mayores vencimientos del año”.

Entre enero y septiembre el Tesoro acumula un financiamiento neto de $401.300 millones, equivalente a una tasa de refinanciamiento del 116% respecto a los vencimientos evitando así generar mayor emisión de moneda para financiar el déficit. Aún así, en los últimos meses la participación de la emisión monetaria aumentó al 70% del total y se alejó de la meta comprometida del 60% prefijada por el ministro.

En el resto del mundo sobresalen Europa y China con problemas estructurales y escasez de energía. Los precios están aumentando a nivel mundial; el Texas WTI seguía hoy su sexto día de ascenso con +0.70%, en torno a $76 el barril recortando hacia el cierre en dls 75,30 (cierre de ayer).

Los commodities agrícolas cercanos al cierre del mes (dos ruedas) y del trimestre (muy importante para los Hedge Funds que emiten sus balances trimestrales) encuadran sus posiciones y se curan en salud saliendo peinados en la foto del trimestre y toman ganancias y pérdidas.

Nuestro gobierno trabaja activamente para generar impacto con anuncios que tallen ideas de gestión en el imaginario colectivo que se prepara para volver a votar en noviembre. Lanzan líneas de financiación de hasta $1 millón exclusivas para emprendedores y pymes a través de canales digitales. Recordando que es un anuncio por día.

Las brechas se arrimaron hoy a un nivel psicológicamente peligroso antes de conocer la buena licitación del Tesoro. De no haber retrocesos naturales propios del mercado será lógico de esperar intervenciones oficiales en la venta o endurecimiento de las restricciones para CCL y MEP.

El combo que genera la volatilidad es conocido y cíclico. Riesgos inflacionarios-presiones cambiarias.