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30 / 09 / 2021: CerrĂ³ septiembre con resultados de mercado que reflejan la misma incertidumbre que la electoral


La jornada de hoy fue especialmente activa para las autoridades que actúan sobre las tendencias de mercado.

El Banco Central para limpiar su agenda de demanda de importación debió liquidar hoy reservas en el mercado oficial MULC por un total de 196 millones!!, totalizando así n el mes una pérdida líquida de reservas de dls 950 millones.

El volumen de plaza resultó hoy en 633 millones; el segundo volumen más alto del mes comparando con aquellos 711 millones del 17-09 en que también vendió 149 millones (también esa vez cifra alta) para sostener la piedra que soporta la política del tipo de cambio aplastado como recurso de ancla contra la inflación.

El tipo de cambio oficial cerró el mes con una imperceptible suba de 1% en Ar$98,7350.

La tasa nominal de devaluación del tipo de cambio oficial en el mes es de 12,24%TNA, muy lejos del rendimiento de un instrumento como el certificado de depósito a plazo fijo que rindió cerca del 34%TNA. A su vez la tasa de depreciación del Peso en ese mismo tipo de cambio en el tiempo recorrido del año al día de cierre de hoy es de 23,10%TNA.

Que ocurrió con la oferta y demanda de divisas en septiembre en esta franja principal de mercado?. Hoy quedó muy claro como maneja el BCRA la política de autorizaciones de importaciones y acceso a mercado en un marco de oferta de divisas agrícolas fuera de estación. La oferta principal de divisas del sector exportador agrícola resultó en un promedio diario de 111 millones de dólares.

Los días en que el mercado desarrolló los más altos volúmenes (el 17-09 y hoy) es cuando el BCRA abre el grifo de autorizaciones de importaciones retenidas liberándose él de la presión de los sectores productivos, ya que es evidente que no quedan saldos excedentes de mercado que puedan habilitar al BCRA a hacer reposición de reservas.

En las franjas operativas cambiarias financieras CCL y MEP la rueda la observamos con oferta de intervención con importantes ventas de bonos en dólares afectando las reservas netas. “Curiosamente”, la brecha del segmento MEP (Bolsa) cerró con una importante baja de 8puntos! en su brecha en un cierre de 75% Ar$172,50, “coincidentemente” con la misma brecha que sugiere el tipo de cambio técnico oficial Solidario de Ar$171,91. El cierre de agosto fue casi un calco del cierre de hoy sin haber resultado eleccionario.

En nuestro anterior report sugeríamos estar atentos a intervenciones oficiales que ajusten las subas extremas del tipo de cambio, y así ocurrió hoy.

La plaza informal de dólares billete que opera en calles naturalmente hizo un retroceso de 2 puntos en su brecha en Ar$184,50 (-0,81%). En esta plaza hace cinco días que observamos a una demanda perezosa en convalidar mayores subas. La alta dolarización de carteras genera ventas cuando se necesita capital de trabajo, sumado a que la medida oficial de apertura de áreas fronterizas con la región, incide en mayor oferta de moneda extranjera ante la oportunidad que Argentina ofrece a nuestros vecinos para arbitrar precios de bienes y alimentos priceados con influencia implícita de los tipos de cambio financieros y el libre.

Dicho de otra manera, hoy las autoridades viendo un mercado libre con oferta, aprovecharon la oportunidad de ver mercados sobrecargados de posiciones en activos externos y acomodaron los precios para mostrar un cierre de septiembre algo más agradable. El tipo de cambio CCL trepó en el mes 9,07%, el MEP solo 0,58% (por las intervenciones de hoy), y el tipo de cambio marginal sin intervenciones subió en el mes 2,22%.

En el exterior los mercados siguen atentos a la perspectiva de inflación en EEUU y se sigue con atención el recorrido de la tasa de rendimiento del bono del Tesoro de EEUU de 10 años la cual cerró sin cambios en 1,5150%. En ese ambiente, nuestro riesgo país cerró hoy con una baja del 0,7% en 1604. Midiendo este riesgo a lo largo de septiembre, el impacto del resultado eleccionario PASO le pesó en un incremento de 5,6% incidiendo también en esta suba la visión inflacionaria de EEUU que estira sus tasas de rendimiento afectando a todo el mundo emergente.

En el mercado de futuros de dólar Rofex también el BCRA tuvo un alto protagonismo (como ocurre en todos los cierres de mes donde su oferta es “esencial”) ofreciendo hoy una oferta transada de su parte como vendedor de cerca de 500 millones, dando pase a las posiciones compradas que han transitado desde el vencimiento de hoy hacia los vencimientos de meses octubre y noviembre. Las tasas implícitas están ecualizadas entre 21,80%TNA para octubre hasta 46,01%TNA en enero 2022.

El deterioro del panorama fiscal implica un nivel de financiamiento mayor que saldrá del mercado doméstico (desafío importante para el Tesoro) y de la asistencia del BCRA, con su respectiva consecuencia sobre la dinámica de los precios. Por lo pronto, el equipo de Finanzas cerró septiembre con solvencia y el panorama se complica con un gasto que irá aumentando de acá a noviembre. Las medidas económicas expansivas son noticia todos los días: jubilaciones anticipadas, créditos subsidiados, el Programa Registradas, entre otros. Más pesos en la economía que presionan dentro del mercado cambiario con un BCRA con goteo más firme en sus reservas.

En tanto, el Tesoro enfrenta meses con altos vencimientos en pesos que deberá solucionar de forma exitosa para evitar sumar mayores ruidos al mercado local. Para tener en cuenta: octubre llega con dls 358 MM a pagar y una alta participación de privados.

La performance del Merval continúa volátil desde el sorprendente resultado de las PASO más la expectativa inflacionaria en EEU , registrando en el día de hoy un alza de +1,1%. En el mes el MERVAL perdió -1,81% medido en dólares.

En el mundo es también protagonista de estos últimos días el dólar. La moneda viene fortaleciéndose en las últimas ruedas e incluso llegó tocar un máximo de un año temprano esta mañana. El dólar gana fuerza con el reciente rally de las tasas largas ante las crecientes expectativas de que la FEDReserve que endurecerá la política monetaria en algún momento antes de fin de año.

Cerrando con lo local, el dato INDEC de pobreza es triste hoy verlo en 40,6%. La nueva operación política oficial es “aquí no pasó nada” hoy con Alberto Fernández en un acto con CFK. Alberto Fernández está con una muy mala imagen pública y apartado de la escena procurando que no aparezca, mientras que su gestión es hackeada por los superministros emergentes post PASO Aníbal Fernandez y Manzur.

Octubre será con tensiones e intervenciones más anuncios diarios como hemos visto en la presente semana.

30 / 09 / 2021: Mercado - Septiembre 2021


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